嘉合基金债市月评 |短期经济弱复苏利好债市交易情绪

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4月央行公开市场逆回购投放10220亿元，逆回购到期15450亿元；MLF到期1500亿元，当月MLF投放1700亿；公开市场全口径净回笼5030亿元。当月资金面保持平稳宽松，上旬在降准资金释放下市场流动性较为充足，中下旬在央行呵护下税期扰动不大，机构跨月也较为平稳。4月R001均值收于1.71，较上月下行7bp，R007均值收 于2.30，较上月下行20bp；R014均值收于2.43，较上月下行25bp；DR001均值收于1.59，较上月下行4bp，DR007均值收于2.06，较上月上行1bp，DR014均值收于2.19，较上月下行10bp。

资金面方面，5月MLF到期1000亿，规模较小；不过5月是季节性缴税大月，但央行呵护下，预计资金面维持平稳。

4月制造业PMI回落至收缩区间，需求端回落斜率大于生产端，显示经济在一季度整体反弹后修复力度转弱。高频数据同样显示需求内生恢复动力不足，地产销售边际放缓，海外经济下行趋势下全球贸易放缓出口压力仍大，物价方面通胀或延续走弱。

此外，4月票据利率回落幅度超季节性，显示信贷投放节奏或较一季度放缓。

数据来源：wind、嘉合基金

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